英飞特(300582):北京中企华资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于对英飞特电子（杭州）股份有限公司的重组问询函》资产评估相关问题的重组问询函答复
时间：2023年03月02日 22:57:09 中财网
原标题:英飞特:北京中企华资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于对英飞特电子（杭州）股份有限公司的重组问询函》资产评估相关问题的重组问询函答复
![]()
北京中企华资产评估有限责任公司关于
深圳证券交易所《关于对英飞特电子（杭州）股份
有限公司的重组问询函》
资产评估相关问题的重组问询函答复
深圳证券交易所：
根据贵所于 2023 年 2 月 10 日下发的创业板非许可类重组问询函〔2023〕第 3 号《关于对英飞特电子（杭州）股份有限公司的重组问询函》的要求，北京中企华资产评估有限责任公司估值项目组对贵会反馈资产评估相关问题的问询进行了认真的研究、分析和核查，并就资产评估相关问题出具了本重组问询函答复。现将具体情况汇报如下：
二、关于本次资产评估情况
问题 17
17、根据草案，上市公司比较法中选用的可比公司并不包含标的公司竞争对手，但包含估值明显较高的境内外上市公司，其收入规模、盈利能力、主营产品等与标的资产均存在明显差异，请你公司详细说明可比公司选取的依据及合理性，不选择直接竞争对手作为可比公司的原因及合理性。
答复：
（一）采用市场法估值时可比公司的筛选标准
市场法也称比较法、市场比较法，是指通过将估值对象与可比参照物进行比较，以可比参照物的市场价格为基础确定估值对象价值的估值方法的总称。
市场法的比较基准通常因估值对象的资产类型、所处行业等差异有所区别，可以表现为价值比率、交易单价等形式。估值机构在运用市场法时应当对估值对象与可比参照物进行比较分析，并对价值影响因素和交易条件存在的差异做出合理修正。
由于市场上不存在完全一致的公司可作为参照物，因此估值机构在选取可比公司时，主要是针对产品以及行业进行筛选，当可比公司的收入规模、盈利能力等指标与标的资产组存在差异时，可通过相关修正进行调整。
（二）可比上市公司的筛选依据及过程
参考《资产评估执业准则—企业价值》的要求，市场法估值应当选择与被估值资产组有可比性的公司。本次估值确定可比上市公司的选择原则如下：处于同一个行业，主营业务相同或相似；企业业务结构和经营模式类似；企业规模和成长性可比，盈利能力相当；经营市场范围类似。
此次估值可比公司的选取过程、可比上市公司具体情况及主营业务差异说明如下： 1、筛选处于同一个行业，且主营业务相同或相似的上市公司
被估值资产组为全球照明巨头欧司朗旗下专注于照明组件的数字系统事业部，产品主要包括各类室内和室外 LED驱动电源产品、LED模组、LED光擎、电子控制装置，并为客户提供定制化、智能化及集成化的整体照明控制系统，其产品行销全球市场。故此次资本市场选择全球资本市场。
通过彭博资讯行业分类进行查询，截至估值基准日，全球资本市场中行业分类为“电气设备制造（Electrical Equipment）”的可选上市公司共 1,583家。选取上述公司中“公司概况介绍”涉及“驱动（drivers）”，“控制装置（control systems）”、“照明（light）”、“LED”、“电源（power）”等关键词的公司，共计 566家符合以上标准。
2、筛选业务结构和经营模式与标的资产组相似的上市公司
通过主营业务关键词筛选后，对符合关键词要求的企业进行了公司官网、上市公司年报等公开披露信息查询，详细了解上述可比公司的具体主营业务，分析其产品以及经营模式的可比性。
同时，对于公司产品以及经营模式与标的资产组具有可比性的上市公司，进一步收集其 2021年的收入结构占比情况，选取了主营业务收入与 LED、照明、照明驱动电源相关且对应收入占比较高的公司作为准可比上市公司。
经筛选，共有 9家上市公司与标的资产业务结构类似，可作为准可比公司，如下所示：
序号 证券代码 证券简称 公司概况及经营模式 业务结构（2021年） 1 2222 HK
Equity 雷士国际 雷士国际设计、制造和销售照明灯具
该公司生产 LED带，LED射灯，LED
筒灯，LED泛光灯，LED水下灯，LED
地面灯，LED灯具和驱动电源等等。雷
士国际在日本、新加坡、中东和英国销
售其产品。 非品牌业务收入占比
87%，品牌业务收入占比
13%。 2 002660 CH
Equity 茂硕电源 深圳市茂硕电源科技有限公司是开关
电源的研发、生产和销售企业。公司主
要产品包括消费类电子电源、大功率
LED驱动电源。 开关电源收入占比 54%，
LED驱动占比 43%，其余
为其他收入。 3 603685 CH
Equity 晨丰科技 晨丰科技生产照明灯具产品。公司生产
和销售发光二极管(LED)灯泡、灯座、
灯具配件等产品。晨丰科技将产品销往
全球。 LED灯泡散热器收入占
比 41%，灯头占比 23%，
印制电路板占比 22%，灯
具金属及其他占比 5%。 4 603303 CH
Equity 得邦照明 得邦照明是一家专业生产照明产品的
企业。公司生产和销售灯泡、LED灯
泡、照明电子产品、户外灯具等。得邦
照明的产品遍布全球。 照明应用产品及其他业
务收入占比 92.27%，照明
工程施工业务收入占比
0.5%，工程塑料业务收入
占比 0.25%。 5 301002 CH
Equity 崧盛股份 崧盛股份是一家专业生产和销售动力
驱动产品的企业。公司生产和销售发光
二极管(LED)驱动电源、LED电源及其
他相关产品。崧盛股份的产品行销全
球。 大功率 LED驱动占比
92%，中功率 LED驱动占
比 8%。 6 002922 CH
Equity 伊戈尔 伊戈尔是一家专业生产电子元器件的
企业。公司生产销售发光二极管(LED)
驱动电源、LED应用产品、开关电源
电源变压器、电感器、电抗器、配电变
压器等产品。伊戈尔的产品销往全球 能源类产品收入占比
56.64%、照明类产品收入
占比 40.13%、其他业务收
入占比 3.22%。 7 LIGHT NA
Equity Signify公共有
限公司 Signify公共有限公司是一家灯具制造
公司。该公司提供灯具，灯具和照明电
子产品。Signify为全球客户提供服务 LED业务收入占比 83%
其他业务收入占比 17%。 8 DIA LN
Equity Dialight公共有
限公司 Dialight公共有限公司提供灯光解决方
案。该公司提供坚固和尖端的 LED产
品，以及控制系统，信号和组件。
Dialight服务于能源、公用事业、采矿
和基础设施行业。 照明业务收入占比
68.66%，指示灯及零部件
业务收入占比 31.34%。 9 AYI US
Equity Acuity Brands
股份有限公司 Acuity Brands股份有限公司设计，生产
和分销全方位的室内和室外照明和控
制系统。该公司为商业和机构、工业 ABL照明业务收入占比
94.50%、ISG建筑控制等
业务收入占比 5.50%、内
部间抵消-0.47%。 序号 证券代码 证券简称 公司概况及经营模式 业务结构（2021年） 基础设施和住宅应用提供产品。Acuity
Brands在全球范围内生产照明产品。 - 标的资产组 OSRAM DS-E 全球照明巨头欧司朗旗下专注于照明
组件的数字系统事业部，产品主要包括
各类室内和室外 LED驱动电源产品、
LED模组、LED光擎、电子控制装置
并为客户提供定制化、智能化及集成化
的整体照明控制系统。标的业务涉及的
LED驱动电源具有完整的恒流、恒压
和多路输出电源产品组合，其完整的产
品序列可以满足各类标准和定制类型
的 LED电气及光设施，覆盖了工业、
商业、农业的各类领域。 LED 驱动电源及模组
76.17%，灯带及标识
12.53%，传统电子控制装
置及灯具 8.23%，其他
3.08%。 注：得邦照明指横店集团得邦照明股份有限公司、伊戈尔指伊戈尔电气股份有限公司，下同。
3、筛选与标的资产组规模和成长性可比，盈利能力相当的准可比上市公司 通过公开披露信息查询，获得上述准可比公司的近年的财务数据、上市时间、机构未来预测等数据。针对资产组规模、成长性、盈利能力的可比性，此次筛选标准如下： （1）有一定时间的上市交易历史
考虑到进行上市公司比较法估值操作时需要进行一定的统计处理，需要一定的股票交易历史数据，因此一般需要可比对象有一定时期的上市历史；另一方面，可比对象经营情况需相对稳定，有一定时间的交易历史将能有效保证可比对象的经营稳定性。
（2）经营业务相同或相似并且从事该业务的时间不少于 36个月
经营业务相同或相似主要是为了满足可比对象与标的资产组从事相同或相似业务。
要求可比对象从事该经营业务的时间不少于 36个月，主要是避免可比对象由于进行资产重组等原因而刚开始从事该业务的情况，增加上述要求是为了增加可比对象的可比性。
（3）生产规模相当
生产规模相当实际就是要求资产规模和能力相当以增加可比性。由于此次估值会在资产管理规模修正指标中对生产规模进行修正，故此要求在必要时可以适当放宽。
（4）预期增长率相当
预期增长率相当实际就是要求企业的未来成长性相当，以增加可比性。此次估值机构查询了 Wind资讯金融终端以及彭博 Bloomberg金融信息服务终端数据库中券商等相关金融机构对准可比上市公司的研报以及前瞻预测，剔除了部分没有金融机构预测，即未来盈利情况存在不确定性的准可比公司。由于此次估值会在风险因素及预期增长修正指标中对预期增长率进行修正，故此要求在必要时可适当放宽。
单位：百万美元
序
号 证券简称 2021年
收入 2021年
总债务 2021年
总资产 上市日期 是否有金融机
构预测 是否可比/剔除理由 1 雷士国际 352.57 167.07 683.82 05/20/2010 否 剔除。2019年有大额资
产剥离，历史财务数据
异常。 2 茂硕电源 251.74 58.76 273.83 03/16/2012 否 剔除。茂硕电源无机构
未来预测，未来盈利情
况存在不确定性。 3 晨丰科技 216.81 161.56 391.15 11/27/2017 否 剔除。2022年无机构未
来预测，未来盈利情况
存在不确定性。 4 得邦照明 815.24 60.90 787.95 03/30/2017 是 可比 5 崧盛股份 146.07 19.22 185.71 06/07/2021 否 剔除。上市仅 1年多，
未满三年。同时无机构
未来预测，未来盈利情
况存在不确定性。 6 伊戈尔 420.16 46.92 429.55 12/29/2017 是 可比 7 Signify公
共有限公
司 8,192.65 2,286.31 9,400.28 05/27/2016 是 可比 8 Dialight公
共有限公
司 202.21 88.52 170.00 04/22/1994 是 可比 9 Acuity
Brands股
份有限公
司 3,888.50 556.90 3,575.10 11/14/2001 是 可比 - 标的资产
组
OSRAM
DS-E 326.82 110.05 142.50 - - -
4、筛选与标的资产经营市场范围类似的准可比上市公司
标的资产业务涉及范围较广，包含全球 30余个国家及地区，本次估值通过公开披露信息查询了上述准可比公司主营业务涉及的国家地区，选择与标的资产经营市场相似且主要面向全球范围销售的可比上市公司。具体如下：
序号 证券简称 收入按国家地区占比 是市场范围是
否与标的可比 是否选取 1 得邦照明 境内：23%，境外：77% 是 是 2 伊戈尔 66% 34%
境内： ，境外： 是 是 3 Signify公共有限公
司 美国：38，欧洲：31%，其他：
23% 8%
，全球业务： 是 是 4 Dialight
公共有限公
司 北美：77%、EMEA:8%，其他：
15% 是 是 5 Acuity Brands股份
有限公司 美国：87%，国际业务：13% 是 是 - 标的资产组
OSRAM DS-E 欧洲区 67.80%，亚太区 27.58%(其
中：中国区 12.77%)，中东和非洲区
4.21%，美洲区 0.41% - -
经过上述筛选过程，本次估值最终选取的 5家可比上市公司如下所示：
序号 证券代码 证券市场 公司名称 1 LIGHT NA Equity 荷兰 Signify公共有限公司 2 DIA LN Equity 英国 Dialight公共有限公司 3 603303 CH Equity 中国 得邦照明 4 AYI US Equity 美国 Acuity Brands股份有限公司 5 002922 CH Equity 中国 伊戈尔
（三）本次可比公司选取具有合理性
本次估值在可比公司筛选的过程中参考了《资产评估执业准则—企业价值》中对市场法估值“应当选择与被估值资产组有可比性的公司”的要求，逐级对于行业分类为“电气设备制造（Electrical Equipment）”的上市公司进行分析筛选，选取了最为合适的五家可比公司。筛选过程客观、合理，本次所选可比上市公司与标的资产具有一定的可比性，可比公司的选择具有合理性。
（四）不选择直接竞争对手作为可比公司的原因
标的资产组的主要竞争对手为 Signify公共有限公司、Acuity Brands股份有限公司、TRIDONIC、明纬股份、崧盛股份、茂硕电源。
TRIDONIC与明纬股份均为非上市公司，因此无法作为可比公司。
崧盛股份于 2021年 6月上市，截至估值基准日，其上市时间较短且不满三年，无法满足作为市场法可比公司的基础条件，因此未纳入可比上市公司考虑范围。茂硕电源于 2012年 3月上市，但截至此次估值报告出具日，尚无机构对其未来经营情况进行预测，其未来盈利情况存在不确定性，因此未纳入可比上市公司考虑范围。
Signify与 Acuity Brands在通过对于“电气设备制造 Electrical Equipment”分类下上市公司的逐层筛选后，均满足作为本次可比上市公司的条件，已包含在本次市场法的可比公司范围内。
综上所述，本次估值最终选取的可比上市公司与标的资产组所在行业一致；主营业务均涉及 LED、驱动电源、照明模块等业务；上市时间均超过 3年，近年历史财务数据相对稳定，市场中亦有机构对其未来盈利能力的可持续性发表意见；销售区域覆盖范围均涉及全球。因此，本次所选可比上市公司与标的资产具有一定的可比性，可比公司的选择具有合理性。
（五）中介机构核查意见
经核查，估值机构认为：
本次市场法估值中，可比上市公司的筛选符合资产评估准则的规定，筛选过程客观、合理，本次所选可比上市公司与标的资产具有一定的可比性，不直接选择竞争对手作为可比公司的具有合理性。
问题 18
18、根据草案，可比公司企业价值倍数的综合修正系数位于 0.95至 1.01之间，对可比公司企业价值倍数的影响较小，可比公司的最初选取对评估结果影响较大。请你公司：
（1）结合可比公司企业资产规模评分、运营能力评分等说明可比公司修正系数是否合理，修正后是否能恰当反映可比公司内在价值。
（2）结合可比公司选取的合理性、修正过程的合理性说明上市公司比较法下评估结果是否合理，是否存在人为选取非可比公司作为比较对象并通过非关键性修正进而人为操纵评估结果的情形。
答复：
（一）结合可比公司企业资产规模评分、运营能力评分等说明可比公司修正系数是否合理，修正后是否能恰当反映可比公司内在价值
参考评估准则中相关规定，运用市场法进行估值时需要对估值对象与可比参照物进行比较分析，并对价值影响因素和交易条件存在的差异做出合理修正。准则中未明确具体需要调整的指标，需要由估值机构结合项目具体情况予以分析。
本次估值方法的修正主要从以下 5个维度进行修正，具体如下：
序号 修正指标 修正参数 1 资产管理规模 总资产 归属于母公司净资产 2 业务经营状况 净资产收益率 总资产报酬率 销售净利润率 资本回报率（ROIC） 技术投入比率(研发支出/收入) 3 营运状况 总资产周转率 应收账款周转率 资产负债率 流动资产周转率 存货周转率 速动比率 EBITDA率 4 风险因素及预期增长 ①风险因素修正据被估值资产组及各可比上市公司所
在资本市场情况，通过统一的 WACC计算方式计算了
相应的资本成本
②预期增长率参考被估值资产组和可比上市公司的历
史以及未来预测复合增长率结果 5 证券市场估值水平 各个国家证券市场同行业企业价值倍数(EV/EBITDA)
水平修正
A股海外并购的估值报告中存在相似修正指标的部分案例列示如下： 1、公开案例《关于广州市昊志机电股份有限公司重大资产购买所涉及的瑞士利能力、营运能力、偿债能力、成长性等的差异，对相关价值比率指标进行修正具体指标选取如下：
公司名称 规模因素 盈利能力 营运能力 偿债能力 成长能
力 总资
产 营业收
入 总资产
回报率 销售净
利率 总资产
周转率 存货周
转率 资产负
债率 流动比
率 营业收
入增长
率 Rockwell 62.6 66.7 12.0% 8.0% 1.0 6.7 74.2% 1.27 6.5% Yokogawa 39.6 36.2 4.9% 5.4% 0.9 6.1 35.6% 2.32 1.6% Renishaw 9.3 7.9 13.1% 21.0% 0.9 2.6 23.9% 3.99 17.8% Harmonic 12.0 5.6 8.1% 16.1% 0.5 5.6 22.3% 3.46 48.6%
本次估值修正与该案例修正不存在重大差异，存在共同性，具体比对如下：
公开案例一考虑因素 本次估值考虑因素 规模因素 资产管理规模（序号 1） 盈利能力因素 业务经营状况（序号 2） 营运能力因素 营运状况（序号 3） 偿债能力因素 营运状况（序号 3） 成长能力因素 风险因素及预期增长（序号 4）
2、公开案例《万通智控：拟支付现金购买资产所涉及的 Westfalia Metal Hoses Group股东全部权益价值估值报告》，该估值报告采用上市公司比较法对股权价值进行估值，修正因素选择盈利能力、资产质量、偿债能力、成长能力四个方面 8个指标：
公司 盈利能力指标 资产质量指标 偿债能力指标 成长能力指标 净资产
收益率 总资产
净利率 总资产
周转率 应收账
款周转
率 资产负
债率 速动比
率 总资产
增长率 资本保
值增值
率 SJM 1.03% 0.83% 84.08% 405.62% 14.32% 277.40% -3.31% -1.66% GEST 26.54% 4.82% 138.09% 926.37% 81.08% 57.92% -5.90% -31.77% 公司 盈利能力指标 资产质量指标 偿债能力指标 成长能力指标 净资产
收益率 总资产
净利率 总资产
周转率 应收账
款周转
率 资产负
债率 速动比
率 总资产
增长率 资本保
值增值
率 MRE 21.54% 8.53% 145.85% 653.17% 59.73% 73.75% 11.51% 15.63% UAM 0.62% 1.46% 107.22% 371.89% 43.17% 103.54% 5.32% -2.61% 渤海汽车 3.62% 1.96% 60.13% 436.18% 48.93% 159.82% 39.14% 3.27% WMHG 32.25% 9.84% 148.95% 463.00% 29.95% 128.06% 1.71% 9.50%
本次交易估值方案与该案例在修正方面存在共同点，具体如下：
公开案例二考虑因素 本次估值考虑因素 盈利能力指标 业务经营状况（序号 2） 资产质量指标 营运状况（序号 3） 偿债能力因素 营运状况（序号 3） 成长能力指标 风险因素及预期增长（序号 4）
3、公开案例《中矿资源：拟购买 Cabot公司特殊流体事业部业务项目估值报告》，该估值报告修正因素选择盈利能力、资产质量、偿债能力、成长能力、四个方面 8个指标：
企业代码 盈利能力指标 资产质量指标 偿债能力指标 成长能力指标 总资产
报酬率
(%) 净资产
收益率
(%) 总资产
周转率 应收账
款周转
率 资产负
债率
(%) 速动比
率 销售增
长率
(%) 总股东
权益增
长率
(%) FTIUSEquity 0.65 1.38 0.46 5.38 51.75 0.88 -3.79 -6.27 PFIEUSEquity 13.67 14.91 0.96 5.84 10.58 4.16 44.14 6.22 COGUSEquity 5.10 10.03 0.41 9.85 49.89 1.47 13.01 -20.81 UNVRUSEquity 3.54 17.26 1.54 6.99 77.61 5.12 6.33 15.63 企业代码 盈利能力指标 资产质量指标 偿债能力指标 成长能力指标 总资产
报酬率
(%) 净资产
收益率
(%) 总资产
周转率 应收账
款周转
率 资产负
债率
(%) 速动比
率 销售增
长率
(%) 总股东
权益增
长率
(%) ALBUSEquity 4.60 8.95 0.44 6.18 50.77 1.06 13.75 -8.75 标的公司 2.70 3.04 0.29 2.63 10.13 2.80 11.38 30.54
本次交易估值方案与该案例在修正方面存在共同点，具体如下：
公开案例三考虑因素 本次估值考虑因素 盈利能力指标 业务经营状况（序号 2） 资产质量指标 营运状况（序号 3） 偿债能力因素 营运状况（序号 3） 成长能力指标 风险因素及预期增长（序号 4）
综上，此次估值参考了行业惯例进行修正因素、修正参数的选取。由于并购案例较多，所列示案例仅供参考，案例之间选取的价值比例也根据项目实际情况不同存在一定差异。
本次估值中采用的风险因素及预期增长修正和证券市场估值水平修正综合考虑了不同国家可比上市公司所在的资本市场情况，以及不同国家证券市场的企业价值倍数差异，上述两大修正因素在对跨境并购项目的资产以及对拥有全球化业务的标的进行评估时是较为合理且必须的因素。巨人网络(002558)发行股份及支付现金购买 Alpha的交易中披露的评估报告也同样采用了上述两项调整因素。故本次市场法所采用修正因素亦合理考虑了被估值资产组的特点。
关于修正因素的打分修正，已在《重大资产购买报告书（草案）（修订稿）》“第五章 标的资产估值情况”之“一、本次交易标的估值情况”之“（二）上市公司比较法估值方法说明”中披露各个因素打分的介绍，主要打分方法如下：
（1）根据统计标的资产所属电气设备制造行业的所有上市公司的相关指标，计算出该行业业务经营能力相关指标的五级评价标准数据（优秀、良好、平均、较低、较差），以此标准对被估值资产和可比公司进行评价打分，可比公司与被估值资产每相差一个完整等级调整 5分，总调整不超过 20分。该方法运用于业务经营状况修正因素； （2）以被估值资产组的参数为基准，计算可比上市公司相关参数与被估值资产组的差异并进行打分。以被估值资产的参数为基准 100分，对可比上市公司进行打分修正，最低不低于 80分，最高不超过 120分。该方法运用于资产管理规模、营运状况修正、风险因素及预期增长、证券市场估值水平修正。
其中，资产管理规模评分、运营状况评分评判标准和过程如下：
（1）资产管理规模评分
资产规模评分，主要通过总资产和归属于母公司净资产两项参数来反映标的资产组和可比公司的资产规模差异。
1）总资产
总资产是指企业实体拥有或控制的、能够带来经济利益的全部资产。是体现企业规模大小的一项重要指标。该数值越高，表明企业资产经营规模越大，能够带来经济利益的能力越大，分值应越高。本次估值打分如下：
金额：万美元
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公共
有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 总资产金额 15,522.68 893,780.58 17,035.62 72,389.93 348,020.00 45,028.75 与标的资产
组差 - 878,257.90 1,512.94 56,867.25 332,497.32 29,506.07 打分 100 120 100 101 108 101 注 1：可比公司总资产数据取自最近基准日时点的有效公开数据，下同。
注 2：标的资产组总资产数据为基准日时点的 IFRS数据。美元/欧元汇率取 0.9844,下同。
此次市场法具体差异打分逻辑以上述总资产修正因素为例说明如下： 可比公司与被估值资产组总资产的差异值除以所有可比公司的与被估值资产组总资产的差异值中绝对值为最高值的数（差额中有任一个为正数，则取绝对值最高值，如果全部为负数，则取最小数）；再除以修正系数调节（本次估值中为 5%，即最低不低于80分，最高不超过 120分）；再加上 100分基准分，即为最终打分。
以上表中伊戈尔打分为例：29,506.07/878,257.90/5%+100=101（取整） 本次市场法使用与被估值资产组差异进行打分的修正指标，其余打分方法与上述打分过程一致。
2）归属于母公司净资产
归属于母公司净资产：是指属企业母公司所有,并可以自由支配的资产，是所有者权益。该数值越高，表明企业可支配资产越多，分值应越高。本次估值打分如下： 金额：万美元
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股
份有限公司 伊戈尔 归属于母公司净资产 5,560.06 306,837.41 8,463.02 45,064.87 191,180.00 24,049.43 与标的资产组差 - 301,277.35 2,902.96 39,504.81 185,619.94 18,489.37 打分 100 120 100 103 112 101
（2）运营状况评分
运营状况评分，主要通过总资产周转率、应收账款周转率、资产负债率、流动资产周转率、存货周转率、速动比率、EBITDA利润率等来反映标的资产组和可比公司的资产规模差异。
1）总资产周转率
总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。
该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高，分值应越高。本次估值打分如下：
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 总资产周转率 2.22 0.86 1.06 1.04 1.12 0.81 与标的资产组差 - -1.35 -1.15 -1.18 -1.10 -1.41 项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 打分 100 81 84 83 84 80
2）应收账款周转率
应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率，它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。该数值越高，表示公司从获得应收账款变成现金所需要的时间越短，收账速度快，资产利用效率越高，因此分值应该高。本次估值打分如下：
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 应收账款周转率 6.37 6.14 6.38 3.79 7.47 3.12 与标的资产组差 - -0.23 0.00 -2.58 1.10 -3.25 打分 100 99 100 84 107 80
3）资产负债率
资产负债率是衡量企业财务杠杆的重要指标，它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力。该数值越高，表示企业利于使用财务杠杆、以较少的资本投入获得更多的收益，是利于投资人的因素，因此分值应越高。本次估值打分如下：
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 资产负债率 77.42% 68.54% 52.07% 37.08% 42.81% 40.44% 与标的资产组差 - -8.88% -25.35% -40.34% -34.61% -36.98% 打分 100 96 87 80 83 82
4）流动资产周转率
流动资产周转率反映的是全部流动资产的利用效率。流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标。该数值越高，流动资产周转得快，可以节约资金，提高资金的利用效率，因此分值应越高。本次估值打分如下：
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 流动资产周转率 2.43 1.92 1.88 1.36 2.59 1.16 与标的资产组差 - -0.51 -0.54 -1.07 0.17 -1.27 打分 100 92 91 83 103 80
5）存货周转率
存货周转率反映的是企业存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，体现企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，体现企业的短期偿债能力。该数值越高，资金的利用效率越高，因此分值应越高。本次估值打分如下：
项目/公司 标的资产组 Signify公共
有限公司 Dialight公
共有限公司 得邦照明 Acuity
Brands股份
有限公司 伊戈尔 存货周转率 5.35 3.69 2.29 6.00 6.49 5.57 与标的资产组差 - -1.66 -3.06 0.65 1.14 0.22 打分 100 89 80 104 107 101 （未完）
